นักลงทุนระวังตัว! ตลาดส่อแววพักตัวยาวหลังแรงซื้ออ่อนแรง
On-chain Insights: การทดสอบความเชื่อมั่นและแรงขายของมือเก๋า
1/ การทดสอบต้นทุนเฉลี่ยของนักลงทุนระยะสั้น (Short-Term Holders Cost Basis)
- ระดับสำคัญ: ปัจจุบัน Bitcoin ซื้อขายต่ำกว่าระดับต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือครองระยะสั้น (STH Cost Basis) ที่ประมาณ $113.1k
- ความสำคัญในอดีต: ใน Cycle ปัจจุบัน การที่ราคาหลุดต่ำกว่าระดับนี้หลังทำ All-Time High มักจะผลักดันให้ "สัดส่วน BTC ในสถานะกำไร" (Percent of Supply in Profit) ลดลงเหลือประมาณ 85% ซึ่งหมายความว่า BTC มากกว่า 15% กำลังขาดทุน
- สถานะปัจจุบัน: เรากำลังเห็นรูปแบบนี้เกิดขึ้นเป็นครั้งที่สามแล้วในรอบนี้
- 🔴 สัญญาณ: หาก Bitcoin ไม่สามารถฟื้นตัวกลับขึ้นไปเหนือ $113.1k ได้ อาจเกิดการย่อตัวที่ลึกขึ้น กดดันนักลงทุนรายใหม่ให้ถือไม่ไหว และอาจนำไปสู่การเทขายในวงกว้าง
2/ ระดับราคาที่สำคัญ (Critical Thresholds)
- ระดับปัจจุบัน: Bitcoin ไม่เพียงอยู่ต่ำกว่า STH Cost Basis ($113.1k) แต่ยังกำลังดิ้นรนที่จะยืนเหนือระดับ 0.85 Quantile ที่ $108.6k
- ในอดีต: การไม่สามารถรักษาระดับ 0.85 Quantile ได้ มักเป็นสัญญาณของความอ่อนแอของตลาด และมักจะนำไปสู่การปรับฐานที่ลึกขึ้นสู่ระดับ 0.75 Quantile ที่ตอนนี้อยู่ระดับ $97.5k
- ⚠️ สัญญาณ: การยืนเหนือ $108.6k ให้ได้จึงเป็นสิ่งสำคัญ หากหลุดลงไป ความเสี่ยงที่จะลงไปทดสอบแนวรับถัดไปที่ $97.5k จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก
3/ แรงขายที่ต่อเนื่องจากนักลงทุนระยะยาว (Long-Term Holder Spend Volume)
- การเพิ่มขึ้นของแรงขาย: นับตั้งแต่จุดสูงสุดของตลาดในเดือนกรกฎาคม 2025 ผู้ถือครองระยะยาว (LTHs) ได้เพิ่มปริมาณการใช้จ่ายอย่างต่อเนื่อง
- ระดับการเทขาย: ค่าเฉลี่ย 30 วัน (30D-SMA) เพิ่มขึ้นจากระดับก่อนหน้านี้ที่ 10K BTC เป็น กว่า 22K BTC ต่อวัน
- 🔴 สัญญาณ: การเทขายที่ต่อเนื่องจากนักลงทุนระยะยาว เป็นปัจจัยสำคัญที่สร้างแรงกดดันต่อเสถียรภาพของตลาดในช่วงที่ผ่านมา
Off-chain Insights: ตลาด Options ที่เต็มไปด้วยความระวังตัว
4/ Open Interest พุ่งสูง แต่ Sentiment ยังเป็น Bearish (Open Interest Rising)
แม้ว่ามูลค่าสัญญา Options คงค้าง (Open Interest) จะทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ทัศนคติในตลาดกลับไม่เป็นไปตามนั้น
- การเติบโตของตลาด: นักลงทุนกำลังใช้ Options เพื่อป้องกันความเสี่ยง (Hedge) หรือเก็งกำไรในความผันผวนมากขึ้น ซึ่งช่วยลดแรงขายโดยตรงในตลาด Spot แต่กลับเพิ่มความผันผวนในระยะสั้นที่ขับเคลื่อนการ Hedge ของ Dealer
- ⚠️ สัญญาณ: เมื่อ Open Interest สูงขึ้น การแกว่งตัวของราคาในระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะมาจาก Flow ที่ขับเคลื่อนด้วย Delta- และ Gamma ของ Options มากขึ้น ทำให้ Options มีบทบาทสำคัญในการกำหนดทิศทางตลาดระยะสั้น
5/ ความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้น (Volatility Regime Shift)
ตลาด Options มีการเปลี่ยนแปลงด้านความผันผวนอย่างชัดเจน
- Implied Volatility (IV): อยู่ที่ประมาณ 48% ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 36–43% ในช่วงสองสัปดาห์ก่อน
- Realized Volatility: เฉลี่ย 30 วันอยู่ที่ 44.1%
- 🟡 สัญญาณ: ความผันผวนที่สูงขึ้นแสดงให้เห็นว่าตลาดได้ออกจากช่วง คลื่นลมสงบแล้ว แต่ก็ดูเหมือนจะเป็นการปรับราคาในระยะสั้นมากกว่าการเริ่มต้นของช่วงความผันผวนสูงระยะยาว
6/ Put Skew ที่เพิ่มขึ้นบ่งบอกถึงการป้องกันความเสี่ยง (Put Skew Builds)
Options แบบ Put มีราคาแพงกว่า Options แบบ Call่ สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา
- ความต้องการ Downside Protection: โครงสร้างนี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดเต็มใจที่จะจ่ายเงินเพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลง (Downside Protection) ในขณะที่จำกัดการเปิดรับความเสี่ยงขาขึ้น (Upside Exposure)
- 🔴 สัญญาณ: แม้ตลาดจะมีความมั่นใจในระยะยาว แต่ความกลัวในระยะสั้นยังคงอยู่ การฟื้นตัวของราคาเมื่อเร็ว ๆ นี้ถูกตอบสนองด้วยการป้องกันความเสี่ยง (Hedging) ไม่ใช่ความเชื่อมั่นในการซื้อตาม (Conviction)
7/ บทสรุปและแนวรับ-แนวต้านที่สำคัญ
🟡 ภาพรวมระยะยาว : การที่ Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า $113.1k และ $108.6k เป็นครั้งที่สามในรอบนี้ ชี้ให้เห็นถึง ความอ่อนล้าของ Demand ตลาดกำลังต้องการช่วงเวลาการสร้างฐานที่ยาวนานขึ้นเพื่อดูดซับแรงขายที่ต่อเนื่องจากนักลงทุนระยะยาว (LTH) และเรียกความมั่นใจกลับคืนมา
🔴 ภาพรวมระยะสั้น (Defensive Positioning): ตลาด Options สะท้อนความระมัดระวังนี้อย่างชัดเจน Open Interest ที่สูงทำ All-Time High ไม่ได้มาพร้อมกับความเชื่อมั่นขาขึ้น แต่มาพร้อมกับ Put Skew ที่สูงและการซื้อ Options ป้องกันความเสี่ยงขาลง การดีดตัวของราคาในระยะสั้นมักจะถูกตอบโต้ด้วยการขาย Call และซื้อ Put ซึ่งเป็นพฤติกรรมที่กดดันไม่ให้ราคาพุ่งขึ้นแรงและอาจเร่งให้เกิดการเทขายเมื่อราคาย่อตัว
📌 แนวรับ-แนวต้านหลักที่ควรจับตา:
- แนวต้านหลัก: $113.1k (STH Cost Basis)
- แนวรับสำคัญ: $108.6k (0.85 Quantile)
- แนวรับสุดท้าย : $97.5k (0.75 Quantile)
ทั้งนี้การลงทุนหรือการเข้าซื้อนั้นควรจะใช้ปัจจัยรวมถึงแนวทางอื่นๆ ในการวิเคราะห์ประกอบด้วย เพื่อการประเมินตลาดได้อย่างครบถ้วนและรอบด้านมากยิ่งขึ้น ข้อมูล On-Chain เป็นเพียงส่วนหนึ่งของการวิเคราะห์ตลาดเท่านั้น
ขอบคุณข้อมูลจาก Glassnode
